Adakah sekatan baru terhadap syarikat Rusia akan menjadi bumerang ke atas negara-negara G7?

Kesatuan Eropah telah menerima pakai pakej ulang tahun kesepuluh sekatan terhadap Rusia. Sekatan baharu secara praktikalnya tidak termasuk perniagaan persendirian, kecuali untuk Alfa-Bank dan Tinkoff-Bank. Sementara itu, terdapat perbincangan mengenai set sekatan yang lebih keras yang sepatutnya menjejaskan banyak syarikat swasta besar. Tetapi dalam dokumen terakhir jawatan ini hilang daripada senarai. Mengapa ini kelihatan seperti keputusan yang betul dan berpandangan jauh dalam konteks mengekalkan hubungan masa depan antara EU dan Rusia?

Pasaran kegemaran

Sebelum perang di Ukraine, Rusia dianggap sebagai salah satu pasaran yang lebih menarik untuk pelabur dari seluruh dunia kerana kestabilan politik dan kewangannya. Syarikat Rusia adalah antara yang paling murah hati dari segi dividen untuk pemegang saham mereka dan mempunyai gandaan yang menarik.

Kebanyakan syarikat besar Rusia mempunyai sebahagian besar ahli asing dalam lembaga pengarah mereka, akaun mereka telah disemak oleh juruaudit dari Empat Besar, serta rancangan strategik mereka dibangunkan oleh perunding dari McKinsey & Company dan kumpulan pemikir global yang lain.

Financial Times melaporkan bahawa, menurut Moscow Exchange, pada akhir tahun 2021, pelabur asing memiliki saham Rusia bernilai $86 bilion, dalam kebanyakan syarikat Rusia terbesar bahagian mereka melebihi 30-50%.

Selepas tercetusnya permusuhan di Ukraine, sekatan dikenakan terhadap Rusia. Sebagai tindak balas, kerajaan Persekutuan Rusia mengehadkan keupayaan pelabur asing untuk menjual aset mereka. Ia jelas bukan masa terbaik untuk keluar dari pasaran Rusia, walaupun peluang akan muncul dengan sendirinya - saham banyak syarikat, seperti Gazprom, VTB dan TCS Group, telah runtuh sejak Februari tahun lalu.

Baki halus

Pengiklanan

Bayangkan esok konflik ketenteraan berakhir, tentera Rusia meninggalkan wilayah Ukraine, perjanjian damai ditandatangani, dan sekatan terhadap perniagaan dilonggarkan atau ditarik balik sepenuhnya. Nilai saham Rusia semakin pulih dengan cepat, dan pelabur asing sekali lagi mendapat akses penuh kepada mereka. Memandangkan betapa rendahnya nilai pasaran Rusia hari ini disebabkan oleh situasi politik, boleh diandaikan bahawa sekiranya berlaku senario sedemikian, ia mungkin akan menjadi yang paling pesat berkembang di dunia.

Adalah penting untuk ambil perhatian bahawa kerajaan Rusia setakat ini telah mengelak daripada mewarganegarakan aset pelabur asing, dan syarikat itu sendiri terus bertanggungjawab kepada pelabur, mencari peluang untuk membayar bon dan membayar dividen.

Sebagai contoh, Lukoil menyediakan pemegang asing Eurobonds yang matang pada 2023 peluang untuk menerima bayaran secara langsung, iaitu, tanpa menggunakan infrastruktur sistem penjelasan antarabangsa, untuk mengelakkan kelewatan dalam menerima dana.

Secara umum, keadaan masih digantung, tetapi masih terdapat peluang untuk memulihkan rejim dagangan biasa bagi saham Rusia pada masa hadapan di pasaran asing.

Tetapi itu semua boleh berubah dengan penyebaran sekatan yang lebih luas ke atas sektor korporat Rusia. Jika sekatan juga dikenakan terhadap industri lain dan syarikat swasta, ini boleh membatalkan kewajipan syarikat Rusia kepada pelabur asing, mendorong pengawal selia Rusia ke arah idea memiliknegarakan aset.

Pada bulan-bulan pertama perang, senarai sekatan termasuk banyak syarikat dan bank Rusia milik negara, serta pengurus tertinggi yang dekat dengan Kremlin. Dan semuanya boleh difahami.

Perkara yang sama tidak boleh dikatakan tentang sekatan terhadap bank swasta yang memberi perkhidmatan kepada berjuta-juta pelanggan runcit dan tidak berkaitan dengan infrastruktur ketenteraan dan kontrak kerajaan pihak berkuasa Rusia. Dan dalam pengertian ini, kemasukan baru-baru ini Tinkoff Bank dan Alfa Bank dalam senarai sekatan EU mewujudkan preseden berbahaya untuk pemutusan hubungan yang tidak terkawal lagi.

Sehingga baru-baru ini, sekatan telah digunakan secara seimbang, yang membolehkan untuk mengekalkan peluang kerjasama pada masa hadapan dan melindungi kepentingan pelabur asing dalam perniagaan swasta Rusia setakat ini. Dan syarikat itu sendiri mengekalkan keseimbangan - banyak syarikat swasta, contohnya, Novatek dan Lukoil, pada Februari-Mac 2022, membuat kenyataan menyeru penyelesaian awal yang aman untuk konflik itu. Sebenarnya, dalam perniagaan persendirian Rusia, pelabur dari negara G7 mempunyai bahagian terbesar kerana syarikat swasta dicirikan oleh amalan korporat yang lebih telus dan pengurusan berkualiti tinggi.

Sebagai contoh, sejumlah besar saham Lukoil yang sama, menurut Bloomberg, dimiliki oleh syarikat pelaburan Amerika BlackRock - lebih daripada 2% daripada modal saham syarikat itu. 2% lagi dimiliki oleh syarikat pelaburan Amerika Vanguard Group. Secara keseluruhan, pelabur dari AS dan EU menyumbang lebih daripada satu pertiga daripada jumlah volum saham syarikat minyak, dan ini tidak termasuk pelabur, katakan, dari Timur Tengah dan dari kawasan lain di dunia.

Ilusi "kelemahan" sekatan

Idea untuk melanjutkan sekatan kepada syarikat swasta Rusia mungkin timbul daripada tergesa-gesa ahli politik Amerika dan Eropah dalam menilai keberkesanan sekatan yang telah dikenakan.

Sesungguhnya, pusingan pertama sekatan berkesan pada mulanya — dalam beberapa bulan pertama konflik di Ukraine, ekonomi Rusia menunjukkan prestasi yang lebih baik daripada yang dijangkakan. Sebab utama ialah Rusia terus menjana wang daripada eksport kerana harga yang meroket.

Tetapi sejak itu keadaan telah berubah. Embargo dan had harga minyak Rusia dan derivatifnya menjejaskan hasil belanjawan Rusia.

Pada akhir Januari 2023, belanjawan persekutuan mengalami defisit sebanyak 1.76 trilion rubel (lebih $23 bilion), menurut anggaran awal oleh Kementerian Kewangan. Hasil berjumlah hampir 1.4 trilion rubel (kira-kira $19 bilion), iaitu 35% lebih rendah berbanding Januari tahun lalu.

Sekatan dan had harga minyak Rusia dan derivatifnya ternyata menjadi penyelesaian - jelas bahawa Moscow semakin sukar untuk meneruskan permusuhan. Tetapi jangan lupa bahawa pengguna G7 akhirnya membayar polisi ini dengan membeli tenaga yang lebih mahal. Dalam konteks ini, sekatan tambahan terhadap syarikat Rusia individu kelihatan seperti langkah yang meragukan: ini tidak akan secara langsung mencecah belanjawan Rusia dan perbelanjaan ketenteraannya, tetapi ia akan melucutkan pelaburan berbilion dolar AS dan EU pelabur dalam pasaran Rusia dan merumitkan perkara yang tidak dapat dielakkan. pemulihan hubungan perniagaan dengan Rusia selepas tamat perang.

Kongsi artikel ini: